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安徽合力(600761)：业绩超预期 国际化+电动化驱动高增长

来源：中邮证券有限责任公司 时间： 2023-07-04 14:50:37


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事件描述

公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计2023H1 实现归母净利润60,411 万元至69,041 万元，同增40%-60%；预计2023H1 实现扣非归母净利润为52,590 万元至59,602 万元，同增50%-70%。

事件点评

Q2 单季度增速较为亮眼。单季度来看，公司Q2 预计实现归母净利润34,135.31-42,765.31 万元，同增43.57%-79.87%；预计实现扣非归母净利润30,865.20-37,877.20 万元，同增56.49%-92.04%。

国际化/电动化驱动业绩高增。公司业绩高增主要受益国际化和电动化趋势，公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，积极开拓国内、国际市场，公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，推动公司经营业绩同比提升。此外，钢材等原材料价格向下，汇兑收益有所增加，均对业绩有贡献。从宏观数据来看，2023M4/M5 出口增速分别为8.5%/-7.5%，叉车出口增速分别为17.38%/13.61%，韧性明显更强。

品牌优势显著，海外渗透率仍有较大提升空间。公司拥有60 余年的发展历程，作为国内叉车行业领军企业，自2016 年起持续保持世界叉车制造商七强的国际地位，产品畅销全球150 多个国家和地区，在市场上享有较高的品牌认知度和良好的用户口碑。海外叉车龙头丰田工业株式会社2021 财年收入为159.23 亿美元，而合力2022年收入为156.73 亿元，其中国外收入仅37.36 亿元，海外渗透率仍有较大提升空间。

盈利预测

考虑到公司国际化/电动化韧性强于预期，上调公司2023-2025年营业收入预测为183.02/212.34/242.62 亿，同比增速分别为16.77%/16.02%/14.26%；归母净利润为12.95/15.27/17.77 亿元，同比增速分别为43.27%/17.86%/16.40%。安徽合力对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司 2023-2025 年业绩对应PE 分别为 12.17/10.33/8.87 倍，维持 “增持”评级。

风险提示：

锂电化趋势不及预期；国际化趋势不及预期；盈利预测与估值不及预期

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